Banka Engleske (BoE) je 11. maja odlučila da podigne svoju ključnu kamatnu stopu 12. put zaredom, dovodeći je na 4,5%. Na svom poslednjem sastanku, BoE je izjavio da će ostati na kursu kako bi osigurao da se inflacija vrati na 2%, i nije isključio dalje povećanje ako postoje znaci uporne inflacije. Najnoviji podaci pokazuju usporavanje ukupne inflacije, sa 10,1% u martu na 8,7% u aprilu, ali je bazna inflacija dostigla najviši nivo u poslednjih 30 godina.
Velika Britanija, koja se često smatra mostom između Sjedinjenih Država (SAD) i Evrope, sada se nalazi između ova dva različita ciklusa planinarenja. SAD su naizgled pauzirale svoj ciklus povećanja kamatnih stopa, dok je ECB nagovestila da će još povećanja tek doći. U ovakvom okruženju, MMF je nedavno revidirao naviše svoje prognoze rasta britanske privrede. U Coface-u još uvek predviđamo usporavanje u 2023. Dilema BoE je na vrhuncu.
Britanska monetarna politika u magli
Do sada je BoE generalno bio bliži ciklusu kamatnih stopa Fed-a nego ECB. Bila je to prva glavna centralna banka koja je počela da raste u decembru 2021, sa kombinovanim povećanjem od 440 bp. Fed je započeo svoj ciklus u martu 2022. i od tada je podigao stope za 500 bp, dok je ECB počela da povećava stope u julu 2022. (ukupno +375 bp).
Stalna inflacija – koja je viša u Velikoj Britaniji nego u drugim zemljama – glavni je razlog zašto BoE sada sumnja gde se nalazi u svom ciklusu planinarenja. Inflacija je u aprilu iznosila 8,7%, dok je inflacija u SAD pala na 4,9% i 7,0% u evrozoni. Bazna inflacija – koja isključuje energiju ili hranu – iznosila je 6,8% u Velikoj Britaniji u aprilu 2023. godine, dok je bila 5,5% u SAD i 5,6% u evrozoni.
Iako se britanska ekonomija pokazala otpornijom nego što su mnogi strahovali, ipak se očekuje da će se smanjiti 2023. godine, za razliku od većine drugih uporedivih ekonomija. Brojke za prvi kvartal 2023. pokazuju da bi Velika Britanija mogla da izbegne tehničku recesiju, ali su izgledi ipak izazovni s obzirom da se ekonomija još uvek nije vratila na nivo pre pandemije i da su finansijske usluge važan deo ekonomije.
Britanska ekonomija i BoE na raskrsnici
Danas centralne banke moraju da balansiraju između borbe protiv inflacije, usporavanja ekonomskog rasta i, nakon turbulencija u bankarskom sektoru SAD, obezbeđivanja finansijske stabilnosti. U kontekstu u kojem su izgledi za rast bili bolji i gde bi inflacija bila sličnija onoj u usporedbi, BoE bi vjerovatno slijedio Fed, kao što je to činio do sada, zaustavljanjem povećanja stopa. Međutim, trenutna nestabilnost inflacije mogla bi je naterati da se dodatno poveća, čak i ako to predstavlja dodatni pritisak na kompanije i domaćinstva kojima su kamatne stope više nego udvostručene za godinu dana. Nasuprot tome, nedovoljno planinarenje moglo bi dovesti do upornije inflacije sa spiralom plata i cena iz koje je prilično teško izaći.
Sada vlada neizvesnost u vezi sa putanjom monetarnog ciklusa. Neki i dalje očekuju da će BoE zadržati svoju stopu do kraja godine, dok tržišta sada cene u dva ili četiri dodatna povećanja od 25 baznih poena pre kraja godine.
Ekonomija Velike Britanije je prkosila očekivanjima mnogih ekonomista u proteklih devet meseci, posebno u sektoru usluga. Međutim, trenutni izgledi za sektor usluga su se pogoršali sa trenutnim previranjima na finansijskim tržištima i pogoršanjem pregovora sa pojedinim sindikatima koji su rezultirali daljim štrajkovima.
Odmah je jasno da se BoE nalazi na raskrsnici. Da li je rizik od uporne inflacije veći od rizika veće finansijske nestabilnosti i daljeg usporavanja oporavka uslužnog sektora u Velikoj Britaniji? Glavni scenario Coface-a zahteva najmanje još jedno povećanje na sastanku 22. juna 2023. godine, uz dalja povećanja koja se svode na predstojeće brojke, posebno na baznu inflaciju i rast plata u maju i junu.